炳哥金融專碩臨考密押之公司理財（含投資學）

　　首先掌握資金時間價值，及債券股票估值。如果目標學?？荚囯y度較小，一般出此種題目。公式：債券價值等于每期利息的折線值求和加上到期本金折現(xiàn)值?？赡芙o了市場的折現(xiàn)率或者投資者希望獲得的收益率，算出債券價值，結果是理論值。還可能告訴債券市場價值，讓你求出到期收益率是多少?？佳锌记罢咻^多，第二個計算量較大。最喜歡考的是單選題。比如一種債券溢價發(fā)行，比較收益率和票面利率的大小關系，答案應該是到期收益率小于票面利率。

　　再者，投資學比較容易考債券的久期和凸度，一般學校不怎么考，但也要留意。債券的久期是債券的平均到期時間，是時間的概念。久期公式可以用數(shù)學方法推導，最好掌握推導，不能完成的話可以把我們的這張表好好看一下。假設一種債券的面值為100元，票息是每年9元，市場利率是8%，債券到期期限是6年，能夠把債券的理論價值求出，是104.62。比100大的原因是9%的票面利率大于8%的市場利率，是一種溢價發(fā)行，理論價值大于票面價值。除此之外，知道每一期的折現(xiàn)值，再乘以時間t，復旦大學考過，假設債券的零息債券，久期就是債券到期時間，便于計算，在選擇題中判斷哪個久期最長，哪個久期最短。在這個例子中，每期支付利息，不是零息債券，所以久期4.92小于期限6，張亦春老師的數(shù)這塊講的詳細。

　　下一個知識點，股票的估值。書上一共給了三種方法，第一種，股息貼現(xiàn)模型，分為三種方法，零增長模型，固定增長模型，變動增長模型。公式：V = D1/r-g，是固定增長模型期限無窮大的情況，建議在草稿紙上標時間軸，以免算錯。一般不會考零增長，一般會考后面兩個，關于股利增長模型的計算公式，要掌握。第二種，每股價格等于市盈率和每股收益乘積，如果等號右邊兩項就可以算出每股價格。第三種，用到了MM理論。把所有者權益求出，用資產(chǎn)減去負債，也等于股票價格乘以對外發(fā)行股票數(shù)量，先把所有者權益求出，之后再除以發(fā)行股票的數(shù)量，可以算出股票價格，這種方法在歷年考研中經(jīng)?？嫉健?/p>

　　接下來，投資決策分析，很可能出綜合性考題，會把這塊知識點和風險資產(chǎn)定價，和資本結構理論有機結合，要引起重視。難點在于OCF經(jīng)營性現(xiàn)金流的求解。一般會出計算題，先求OCF，期初和期末還有期中，每一期的OCF。注意三點，這就不是真正現(xiàn)金流流出，需要注意，設備變賣是否需要繳稅或者能抵稅，比如機器可以賣10萬，只賣八萬，可以抵稅，考試中涉及設備買賣首先考慮抵稅和繳稅問題。還要注意營業(yè)費用，應該是稅后的，比如買一個設備，每一年營業(yè)費用下降三萬，不是每年現(xiàn)金流多了三萬，假設稅率25%，現(xiàn)金流因為營業(yè)費用的 下降只多了3乘以25%。大家在做這種題目時要小心。

　　下一個，互斥項目求解，考的不多，較常用的是第二種，計算增量凈現(xiàn)值。假設AB兩個項目，二選一，以A為基準，B相對A 做一個增量現(xiàn)金流，計算增量現(xiàn)金流，在去求解。書上內容多看。

　　重中之重，特殊情況下的資本預算決策，喜歡討論特殊情況，盈利指數(shù)法不怎么考，下面三種情況比較常見，不同壽命期的資本預算決策，約當年均成本法，有兩個項目一個三年一個五年，折算到每一年成本為多少。更新決策：要不要更換設備，這會帶來成本投入，營運費用下降，舊設備每年折舊比新設備少，稅遁會帶來現(xiàn)金流的增加，非常套路化。盈虧平衡點分析，不會在數(shù)字上為難，一般2到3年期限，重點是思想，可以套公式，但最好知道原理，凈現(xiàn)值的盈虧平衡是可以通過數(shù)學推導的。還要注意作答時，固定成本是否包括折舊。比如會計盈虧平衡，數(shù)量乘以價格減去可變成本，再減去固定成本，如果不包括折舊，最后還要把折舊減去。令結果等于0，求出數(shù)量。

　　接下來，歷年計算題?？嫉狞c，風險資產(chǎn)定價模型，有三個考點。馬科維茨的資產(chǎn)組合理論，資本資產(chǎn)定價模型和多因素模型。從考試來看，大多考前面兩個。組合期望收益率和標準差求解，計算公式要回套用。最小方差組合，設A股票比重是x，B的是1-x，求一階偏導，令其等于0，求出極值。資本市場線方程，要把R 和市場組合標準差的關系弄明白，無風險利率會給出，關鍵在于要把風險資產(chǎn)收益率和標準差算出來。夏普比率就是單位風險收益率。

　　另外，資本資產(chǎn)定價模型，無風險收益率和風險溢價會給出，貝塔值要會算，協(xié)方差除以方差，將方程式變形，得出貝塔值和相關系數(shù)的關系。答案是貝塔值等于相關系數(shù)乘以標準差再乘以組合標準差。另外，可以用投資組合的貝塔系數(shù)求解，假設給定了標準差，除了要計算單個的貝塔值，還要計算組合的貝塔，就是貝塔的加權平均，權重就是份額。還有貝塔值與周期性，財務杠桿和經(jīng)營杠桿有關，財務杠桿系數(shù)和經(jīng)營杠桿系數(shù)一定要會公式，二者各自表達的意思是什么，總杠桿表達什么意思，這些要弄清楚。

　　既然貝塔與資本結構有關，不同資本結構就有不同的貝塔值，對應不同股票收益率。再考綜合性計算題時經(jīng)常這樣出現(xiàn)，比如一公司100%權益融資無杠桿。貝塔值就是權益貝塔，無杠桿公司就是R0，有杠桿的公司就是Rs，要站在這個維度思考，資本資產(chǎn)定價模型公式非常重要，如果Rs求不出，WACC和NPV就無法求出。

　　希望大家加油努力。

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