企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其方法_跨考網(wǎng)

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　　企業(yè)價(jià)值是通過(guò)企業(yè)在市場(chǎng)中保持較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)的。企業(yè)價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)收益能力。企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是通過(guò)科學(xué)的評(píng)估方法，對(duì)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行分析和衡量。與企業(yè)價(jià)值理論體系相比，實(shí)踐中價(jià)值評(píng)估的方法多種多樣，利用不同的評(píng)估程序及評(píng)估方法對(duì)同一企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，往往會(huì)得出不同的結(jié)果。那么，價(jià)值評(píng)估方法有哪些，它們的特點(diǎn)是什么。目前，在實(shí)際的價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，主要有三種評(píng)估方法：收益法、市場(chǎng)法、成本法。

　　(1)收益法是依據(jù)資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益經(jīng)折現(xiàn)或資本化處理來(lái)估測(cè)資產(chǎn)價(jià)值的方法。分段折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型是最具理論意義的財(cái)務(wù)估價(jià)方法，也是在實(shí)務(wù)中應(yīng)用較廣的評(píng)估方法。其評(píng)估思路是：將企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量分為兩段，從現(xiàn)在至未來(lái)若干年為前段，若干年后至無(wú)窮遠(yuǎn)為后段。前段和后段的劃分是以現(xiàn)金流量由增長(zhǎng)期轉(zhuǎn)入穩(wěn)定期為界，對(duì)于前段企業(yè)的現(xiàn)金流量呈不斷地增長(zhǎng)的趨勢(shì)，需對(duì)其進(jìn)行逐年折現(xiàn)計(jì)算。在后段，企業(yè)現(xiàn)金流量已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，企業(yè)針對(duì)具體情況假定按某一規(guī)律變化，并根據(jù)現(xiàn)金流量變化規(guī)律對(duì)企業(yè)持續(xù)營(yíng)期的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，將前后兩段企業(yè)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值加總即可得到企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。應(yīng)用該方法的主要步驟是：

　?、倨髽I(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)。這里的現(xiàn)金流量主要是指自由現(xiàn)金流量，是企業(yè)價(jià)值計(jì)量的對(duì)象，主要指企業(yè)當(dāng)前可以自由支配的現(xiàn)金數(shù)量?？梢员硎緸椋?/p>

　　自由現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本-所得稅-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加=息稅前利潤(rùn)+折舊-所得稅-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加

　　或：FCF=St-1(1+gt)?Pt(1-T)-(St-St-1)?(ft+W)

　　式中：

　　FCF：現(xiàn)金流量;

　　t：某一個(gè)年度;

　　S：年銷(xiāo)售額;

　　g：銷(xiāo)售額的年度增長(zhǎng)率;

　　P：銷(xiāo)售利潤(rùn)率;

　　T：所得稅稅率;

　　f：銷(xiāo)售額每增加1單位所需追加的固定資產(chǎn)投資;

　　W：銷(xiāo)售額每增加1單位所需追加的營(yíng)運(yùn)資本投資。

　　對(duì)于企業(yè)后段現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)，一般的方法是：在前段現(xiàn)金流量測(cè)算的基礎(chǔ)上，從中找出企業(yè)收益變化的趨勢(shì)，并借助采用假設(shè)的方式預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量的變化趨勢(shì)，比較常用的假設(shè)是保持和穩(wěn)定增長(zhǎng)假設(shè)，假定企業(yè)未來(lái)若干年以后各年的現(xiàn)金流量維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平上不變，或者假定未來(lái)若干年后企業(yè)現(xiàn)金流量將在某個(gè)收益水平的基礎(chǔ)上，每年保持一個(gè)遞增比率。但不論采用何種假設(shè)，都必須建立在符合企業(yè)客觀(guān)實(shí)際的基礎(chǔ)上，以保證企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的相對(duì)合理性和準(zhǔn)確性。

　?、诖_定企業(yè)折現(xiàn)率和資本化率。上一步驟確定的現(xiàn)金流量只是一個(gè)預(yù)測(cè)值，實(shí)際發(fā)生的數(shù)量與預(yù)測(cè)值會(huì)有差距，因而，未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)和不確定性就是現(xiàn)金流量所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。因而，折現(xiàn)率的確定問(wèn)題可以轉(zhuǎn)化為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)的問(wèn)題。有以下常用的兩種模型：

　　第一：資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)

　　在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，資本的報(bào)酬率，即企業(yè)權(quán)益資本的折現(xiàn)率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度(β系數(shù))與市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積。其計(jì)算公式為：

　　r=Rf+(Rm-Rf)×β

　　式中：

　　r為資本報(bào)酬率;

　　Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;

　　Rm為市場(chǎng)平均報(bào)酬率;

　　β為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

　　在確定了Rf和Rm后，β值的確定就是關(guān)鍵的因素。β值的確定首先要知道企業(yè)所在行業(yè)的β值，然后根據(jù)本企業(yè)與行業(yè)平均水平之間的差距進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　第二：加權(quán)平均資本成本模型(WACC)

　　加權(quán)平均資本成本是企業(yè)不同融資成本的加權(quán)平均值，由于企業(yè)的資金來(lái)源是復(fù)雜的，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。例如，同時(shí)采取股權(quán)式融資和債權(quán)式融資。因此需要對(duì)各種各樣的長(zhǎng)期成本(股票、債券)等進(jìn)行加權(quán)估算?？梢杂眉訖?quán)平均資本成本模型來(lái)計(jì)算折算率。其公式為：

　　r=∑Ri·Ki

　　式中：

　　r為加權(quán)平均資本成本;

　　Ri為第i種個(gè)別資本成本;

　　Ki為第i種個(gè)別資本占全部資本的比重。